他是極其重視現金流、低負債率和資產的安全性的人。
國債的核心特性就是低風險和高流動性。
國債,是他的團隊構建其龐大的投資組合的重要組成部分。
所以,他對其特性、功能和戰略價值有着深刻的理解。
既然陳學兵提出國債這個比銀行利率更好的方案,是勢必會採用的,否則提它幹什麼?
而國債何等重要?
美國的議息會議作用甚至超過了國會會議,被稱爲“全球資產定價錨”。
美聯儲息率直接作用的就是短期美債利率,而後影響中長期美債,然後影響全球資產定位。
國債的國家信用背書綁定,被全世界公認爲最安全、最基礎的資產回報標準,它一變,所有資產的相對價值都得重新算。
美債收益率漲,人們更願意投美債,股票吸引力下降,股價普遍跌;公司債爲了吸引人買,必須提供更高的利息,市場上的老債利率低,也沒人要了;房貸利率緊跟10年期美債收益率,買房貸款成本飆升,會打壓房價;黃
金吸引力下降,無恐慌情緒作用下,金價可能跌。
所有的行情都在跟着美債變,這套金融工具已經被美國玩成了定式,全世界金融機構都在學。
中國有了海外國債,等於國際資本多了一個穩賺不賠的籃子放雞蛋,眼睛會分神盯着中國市場,而這個市場在國際資本眼裏有多重要,能否做成功,還取決於市場的大小和流動性。
這個市場規模和流動性,必須要有一筆源源不斷的海外資金來創造...
至於做這個市場幹什麼,他一時想不通透。
但這絕對是國策級別。
而一份國債的上市,背後要有多方面的團隊爲其設計利率方案,協助上市,完成用途等等,這麼一看,今天來了如此龐大複雜的大陸團隊,那就對了。
他垂下眼瞼,彷彿在閉目養神,但熟悉他的人都明白,這是他內心精算程序全力啓動的標誌。
剛纔他還在思考這個談判對李兆基或郭家更爲有利,因爲這可能意味着他們能用更少的流動現金解決更大的歷史問題。
等他睜開眼時,意識到這些已經不重要了。
無論他是怎麼想,都不可能改變什麼。
若光是房地產交易的事情,他尚有博弈的空間,但這件事情已經和海外國債的流動性綁定,他縱使用盡渾身解數,也不可能改變半分。
既然是這樣,要順水行舟。
“...下面有請金管局任總裁,央行陳司長講話,也請國稅吳處長,證監會徐處長,香港財經事務及庫務局馬局長,香港交易所周總裁上臺,與我們共同探討今天的金融議題。”
臺上的陳學兵講話完畢發出邀請,臺下開始有了掌聲。
場內不乏聰明人,或深或淺地意識到了今天的深層議題??國債,配合地鼓掌。
李兆基和郭炳聯作爲大陸團隊策略中首先要攻下的橋頭堡,以制衡其他兩家,是拿到了格外的政策寬容的,暗中給的條件是四年完成建設,稅務全面優惠10%,於是率先鼓掌。
但也有不少人,甚至是前排的鏡頭,關注着李嘉誠。
李嘉誠忽然揚起欣慰的笑容,鼓起掌來。
鼓掌是其次,但邊學邊點頭,便表達了一種支持的態度。
旁邊準備騎牆的鄭家純眼神有些奇怪起來,他一邊在進場時對陳學兵態度好,又一邊盯着李超人,未曾想超人的態度似忽然變了,眼神都不一樣了。
他也只能跟着鼓掌。
掌聲也開始更加熱烈。
中午發生了許多事情和單獨的談話,金管局的任總裁思想已經被“做通”,上臺後慷慨陳詞:
“HKMA(香港金管局)完全認同央行領導闡述的提升透明度、防範風險的監管原則和目標,香港作爲國際金融中心,一貫致力於維護金融體系穩健,符合國際標準。”
“我們高度重視與內地監管部門的緊密協作。數據樞紐的建設爲跨境監管信息共享提供了強大技術支撐。HKMA有信心、有能力承擔起《指引》中賦予的接收聲明、託管資金、配合覈查等職責...”
“關於具體操作與內地稅務,公安部門的風險信息覈查機制等,HKMA將在《指引》框架下制定實施細則,並歡迎業界就這些具體操作細節提出建設性意見,確保規則清晰、執行高效...”
“我們理解新規則可能帶來一定調整成本,HKMA的目標是精準識別風險,不增加合規機構的額外負擔,對於真實、合規的投資和交易,我們承諾提供高效便捷的服務,最終保證金返還機制本身也是對合規者的保護...”
香港方面表示“理解”,隨後陳司長上臺。
“當前,內地與香港的經濟聯繫日益緊密...”
“土地增值稅預繳保證金政策,其初衷是促進土地有效開發利用,我們理解,對於合規經營、注重長遠發展的企業,確保資金的流動性和收益性至關重要。
“我們認爲,一個理想的方案,應當能夠實現以下目標:一是能有效引導企業資金服務於國家整體發展戰略;二是能爲合規企業提供穩定且有吸引力的投資渠道;三是通過市場化方式優化資源配置。
“因此,我們初步設想,提供一個替代性方案:允許企業將用於土地增值稅清算的預繳款項,自願轉換爲對離岸人民幣國債的認購。”
“爲穩妥推進,我們建議本批國債設計爲三年期產品,利率主要參照香港特區政府同期機構債券利率水平,通過香港金管局現有的債務工具中央結算系統進行。”
“籌集的資金計劃主要用於香港與內地相鄰區域的跨境合作項目,例如深港創新圈的配套基礎設施建設、口岸地區的數字化升級改造等,這些項目旨在深化兩地經濟融合...”
“另外首發離岸國債,我們將持續維護其流動性...”
如果剛纔只是少部分聰明人在深度思考國債,現在大多數人都已經聽懂了,下午要講的就是國債。
所有人都鬆了口氣。
要是押金轉國債,那麼制約力就小多了!至少這三年中,押金所有人資金是自由的!
香港也不必揹負“過度監管”的壓力嘛!
場下的四大家族皆是喜色,但他們心裏也明白,這筆錢進監管賬戶轉了一遭,短期是自由了,可進國債二級市場賣出,但若真有一日要繳稅,他們也只能乖乖回來繳納,否則就不是稅務罰單這麼簡單,可能還有刑事責任。
唯一心裏惴惴不安的便是金管局的任總裁,這筆資金來路複雜,可不止香港資金,要他們監管,又要他們投入市,到時候萬一資金跑掉了不知道是否要他們負責,國稅雖然承諾到時候他們追繳,但他剛纔仍在講話稿中強
調了“不增加合規機構的額外負擔”。
陳學兵觀察着衆人的神色,待陳司長髮言結束便拿起話筒提出問題:“馬局長,你認爲如果作爲國債持有者的地產投資商如果要賣出,誰會是主要買家?本地銀行、保險公司、強積金,還是國際投資者?”
“嗯……”財經事務及庫務局發言:“按照陳顧問你剛纔說的4.1%的利率,在當前環境下具備一定吸引力,特別是對於尋求穩定現金流的機構,但關鍵在於流動性安排和匯率風險對沖工具的配套。”
任總裁也說道:“我們需要評估對零售投資者的吸引力,目前香港散戶對人民幣產品的接觸主要通過存款和非主權債,發行前需要有力的公衆溝通,闡明其安全性和收益性後,可以考慮納入「政府債券計劃,供散戶認購,但
需要評估需求規模,同時,與證監會協調,確保銷售渠道和投資者適當性管理到位。”
“呵呵,我可沒說這是4.1%利率的國債哈,我們今天只是討論,事並沒有定,有可能低也有可能高,要以發債時的環境而定。”陳學兵笑着道。
4.1%,只是他借“採納意見”之口說出來的,並非官方口徑,爲的是讓大家參考現下的產品利率,知道大概會給出什麼利率標準。
這個標準在當前三年期穩固利率產品來說還是比較高的。
“那人民幣匯率預期呢?”他接着發問:“陳司長,投資者對人民幣未來升值的預期強弱會極大影響認購熱情,你認爲應該如何引導預期?”
“嗯。”陳司長點頭,“關於匯率預期,我們堅持有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率將保持基本穩定,當然,當前人民幣升值壓力還是比較大。”
這話,算是給大家喫個定心丸,至少要保持穩定,還有可能賺一筆匯率差。
“那麼以現有系統的能力:CMU系統與內地大額支付系統的現有接口能否支撐國債發行、清算、結算的高效、安全運行?”
“此類國債單次發行能否形成有效基準?是否需要建立常態化發行機制?”
“與現有非主權大陸企業離岸債市場的關係,是互補還是競爭?如何引導市場從信用債定價向主權債定價看齊?”
陳學兵一個個拋出問題,和臺上的領導們討論。
看似討論,實則是解答。
關於市場部分的內容,是要報道出去,給市場購買者解惑的,一款什麼都不說的國債,很難受到市場歡迎。
而政策部分的內容,則是說給下面的各單位聽,讓他們知道應該如何配合,這部分是不報道的。
大陸對離岸國債的安排與重視體現在今天參會細節的方方面面,目的要讓香港各部門全力配合,但又不要讓外界察覺到這種重視。
所以今天是閉門會議。
所謂閉門會議,是讓在場的每一個人聽到該聽的,外面的市場投資者理解到該理解的,而對於會上透露出來的政策細節內容則進行嚴密管控,控制媒體不讓其記錄和報道。
內外感知,要有溫差。
所以陳學兵今天一來便直接接過了主持人身份,管控記者,控制整個會議流程。
討論,持續了接近一個多小時,都在談國債。
下面各部門從認真傾聽到開始抄筆記,會場幾乎保持安靜。
到了快三點半,各個部門基本都從討論中獲知了自己應該配合的部分。
“好,時間也差不多了。”陳學兵宣佈下一個環節,“請現場記者提問。”
會場終於開始熱鬧起來,但提問又顯得十分有序。
“司長您好!我是《大公報》記者,您提到《指引》借鑑了國際經驗,能否具體說明國際上在不動產離岸交易穿透監管和風險緩衝方面有哪些成熟做法?這項政策在順應國際趨勢的同時,如何體現中國特色和香港優勢?”
陳司長回答十分輕鬆:“感謝您的提問。國際社會在反洗錢、反恐怖融資和打擊跨境逃稅方面已經形成了嚴密的法律和監管網絡,例如金融行動特別工作組(FATF)的建議和共同申報準則(CRS)都是其中代表。在不動產領
域,歐盟、英國、新加坡等多個司法管轄區也已實施或正在探索類似的最終受益人登記制度和特定情況下的交易審查機制,我們的《指引》正是在深入研究這些國際成熟經驗的基礎上,結合中國國情和香港優勢提出的......”
這個問題,要拉高國際站位,而後積極定義政策。
“總裁您好!新機制要求資金存入HKMA託管賬戶凍結數年,有業界擔心這會大幅增加交易成本,影響香港作爲國際資產管理中心的競爭力,可能導致部分資本流向新加坡等地,HKMA如何回應這種擔憂?如何平衡監管強度
與市場活力?”
“嗯,我們注意到市場對於交易成本的關注,任何監管規則的引入,都可能產生一定的合規成本,我們的評估是,這一機制主要影響的是那些結構異常複雜,刻意隱匿真實所有權,存在較高潛在風險的交易,對於架構清晰、
交易透明,目的真實的投資,我們認爲影響是有限的,可控的。更重要的是,一個透明、安全、公平的市場環境,本身就是最核心的競爭力。它能吸引全球最注重長期價值和穩定回報的「耐心資本」...”
這個問題,則是安撫主流市場參與者,將話題從“資本流出”轉向“高品質環境”,描繪一個更可持續的金融未來。
“司長您好!您強調政策出臺是確定,必要、不可逆轉的,這是否意味着,無論本次討論中關於比例或期限的意見如何,穿透監管和某種形式的保證金機制都鐵定會實施?另外,政策預期將主要規範哪些類型的交易或市場參
與者?對於那些歷史上已通過多層離岸架構持有大量內地不動產的投資者,新規是否具有追溯力或過渡安排?”
陳司長再次回答:“首先,我必須再次強調,推動穿透式監管,建立風險緩衝機制這一核心方向是明確的,堅定的,也是中國經濟深度融入全球背景下維護金融安全的必由之路,具體參數可以討論,但原則不會動搖。
“關於政策目標,我想說,所有符合《指引》描述情形的市場參與者,都將是政策適用的對象,規則的核心是對事不對人,旨在建立公平的賽場規則。
“至於追溯力問題,需要明確的是,《指引》作爲規範性文件,其效力是針對未來發生的交易行爲。
“但是??”
陳司長稍作停頓,加強了語氣:
“對於歷史上已存在的架構和交易,如果發現存在正在進行的,或持續的違法行爲,如洗錢、逃稅等,那麼無論其發生在何時,法律法規都保有追溯和追究的權利,新規的出臺,將爲這類調查提供更清晰的法律依據和更強有
力的信息支持。”
這個問題,明確新規不追溯“既往合法交易”,但立刻強調對“持續違法”行爲的追溯權。
這在法律上是嚴謹的,在心理上也是對李家的一次沉重打擊。
這個回答,陳學兵參與了擬稿。
但他在陳司長回答時觀察着李嘉誠的方向,發現對方居然在笑着點頭。
老傢伙城府挺深啊....
在場的其他人則發現,記者提問裏沒有一個關於國債的問題,都是把矛頭指向了稅務押金。
這又是一個議題設置。
稅務押金成了根,而離岸國債發行成瞭解決問題的果。
話說這也確實是今天會議全程的問題出場順序,在場的哪一個人出去說是爲了發債而做這筆押金,都是謬論。
在話題進行到尾聲時,陳學兵再次拿起話筒。
“各位,今天我聽到了很多關於「合理避稅」的問題和質疑,首先,我需要糾正一個觀念。
“是關於合理避稅與公平課稅的界限。
“我們尊重市場主體的合法稅務籌劃權利,但必須指出,任何合理的前提,是符合稅法的立法精神和政策初衷,爲吸引外資,促進經濟發展,稅務系統在特定時期,特定領域提供了具有明確政策導向的稅收優惠,例如鼓勵先
進製造業、高新技術產業、實體經濟發展的投資。
“然而,當這些優惠被利用於純粹爲了持有土地待價而沽,進行低附加值的囤地居奇或通過複雜的、缺乏實質經濟活動的離岸空殼架構進行利潤轉移時,這不僅背離了稅收優惠政策的初衷,更在本質上扭曲了市場公平競爭環
境,侵蝕了國家合法的稅收基礎,這已經超出了合理籌劃的範疇,觸及了需要監管幹預的灰色甚至違規地帶。
“今天討論的政策,正是爲了劃清這條界限,確保寶貴的政策紅利精準滴灌到真正需要鼓勵的領域和對象上,共同構建一個更公平、更可持續的未來。”
“我今天的話說完了,謝謝。”